主动调整见效，水井坊业绩改善通道打开

文｜斑马消费 杨伟

白酒行业仍处在深度结构性调整阶段，主动过往依赖产能扩张和渠道铺货驱动的调整道打增长模式正逐步出清，转向以“质量优先”为核心的见效绩改理性发展阶段。

在此背景下，水井善通水井坊2025年报及2026年一季报，坊业清晰呈现出公司在本轮周期中的主动管理路径。2025年受外部市场环境与内部主动调整的调整道打叠加影响，公司全年顶压前行、见效绩改逐步筑底。水井善通进入2026年，坊业公司营收、主动利润、调整道打现金流等关键业绩指标同步环比向好，见效绩改阶段性企稳的水井善通信号逐步确立。

水井坊一系列的坊业主动管理动作，并非被动应对行业周期，而是目标明确、节奏可控的战略选择。在阶段性放缓规模增长的同时，优先修复渠道生态、优化经营结构、夯实长期能力建设。随着调整成效逐步释放，公司正在迈入稳步改善的修复通道。

强化主动管理，应对行业周期压力

2025年，商务、宴席等白酒行业的核心消费场景恢复节奏偏缓，行业库存仍在消化周期。

国家统计局数据显示，2025年全国规模以上白酒企业产量354.9万千升，同比下滑12.1%。在本轮调整中，次高端赛道阶段性承压显著，水井坊（600779.SH）的经营表现也不可避免受到影响。2025年，公司实现营收30.38亿元，归母净利润4.06亿元，扣非净利润3.95亿元。

面对渠道库存仍处高位、动销放缓的行业共性问题，水井坊把维护渠道健康和终端价格体系置于优先位置。通过阶段性调控发货节奏，协同经销商消化存量，同时动态优化销售目标，缓解渠道资金周转压力。

针对核心单品，公司采取了更具针对性的差异化打法。井18落地“合伙人”机制及“三不两限一托底”政策，强化渠道协同；第一坊坚持“轻库存、重动销”思路，将资源重点投向终端动销与核心消费群体培育。

在市场秩序的管理上，水井坊同样保持克制与理性，实施“停、管、收”策略。就短期而言，难免影响营收规模，但长远来看，则有助于修复渠道信心与价格体系稳定性。

核心指标边际修复，企稳拐点逐步确认

随着水井坊主动管理举措的逐步落地，经营改善已开始体现于关键财务指标，并呈现出显著的环比修复趋势。

据财报显示，自2025年Q3以来，水井坊的收入与利润端均呈逐季降幅收窄态势。收入端，2025年Q4及2026年Q1分别较前一季度降幅收窄约7个百分点和37个百分点；利润端，收窄幅度分别达到12个百分点和53个百分点，连续性的修复态势，正是企业内部经营调整落地、基本面筑底的直观信号。

结合2026年一季度的最新数据来看，水井坊实现营收8.16亿元，环比增长18.%；归母净利润1.71亿元，环比增幅达到114.13%，净利率较2025年全年上升7.6个百分点。同时，公司经营性现金流净额7021万元，由负转正；销售费用同比减少25.68%，管理费用率环比下降7个百分点，资源利用效率显著提升。

白酒行业分析师蔡学飞认为，水井坊延续“以质为先”的策略方向，从结果看，前期调整已开始在利润率、现金流及费用结构上体现成效，经营基本面呈现阶段性企稳特征。尽管收入端仍然承压，但2026年一季度关键指标的同步改善，释放出边际修复信号。

长期能力建设，深化品牌、产品与渠道协同

即便身处调整周期，水井坊也并未缩减长期战略投入，而是继续从品牌、产品、渠道、经营管理等多维度夯实发展底盘。

品牌层面，公司持续深化水井坊+第一坊的双品牌发展布局，主品牌深耕次高端核心价格带，以“国保美酒”品质，围绕“走心”场景进行系统化布局；第一坊锚定高端市场，依托“中国白酒第一坊”稀缺资产，打造博物馆级高端产品和收藏级体验。

产品层面，报告期内，水井坊重点推出“第一坊·晶狮”“水井坊·井18”及“臻酿大师”等产品。其中，第一坊·晶狮以十年以上老酒为基底，凭借权威年份认证，发力真实年份酒赛道；井18通过酒体升级与“双国保”工艺，快速切入宴席与关系型消费场景，进一步夯实次高端核心单品地位；臻酿大师、清漾29°则聚焦新零售、低度轻社交场景，持续拓宽市场边界。

渠道层面，水井坊继续推行精细化运营：聚焦核心终端，通过专项资源投入与服务赋能，将其打造为消费者培育的核心阵地；加速布局即时零售，与歪马、京东酒世界、酒小二等十余家酒类即时平台达成合作，实现即时零售业务三位数增长。同时牵手山姆、盒马等连锁商超，打通线上线下融合渠道，提升消费触达效率。

经营管理方面，水井坊推行一城一策策略，将资源向高回报核心市场倾斜，促进整体运营效率持续提升。

行业周期虽无法回避，但企业的应对方式，却决定了其在行业回暖期的修复速度与质量。而水井坊的选择是，先把基础打稳，坚持长期主义推动高质量可续发展。正如酒水行业研究者欧阳千里所言，水井坊正在转向更强调节奏控制与渠道健康的“运营型增长”。一季度核心业绩指标的回暖，叠加企业自身的主动管理举措将逐步显现，后续修复空间有望进一步打开。